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大行看佳兆业 | 云锋金融:维持佳兆业买入评级目标价4.76港元
发布时间:2019-05-22 来源:佳兆业集团

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连获穆迪、标准普尔及惠誉三家知名的国际评级机构授予信用评级后,佳兆业集团(1638.HK)迎来新一轮价值重估。5月21日,云锋金融发布研究报告表示连获国际评级,融资前景改善,继续维持佳兆业集团(1638.HK)“买入”评级,目标价为4.76港元。


货值丰富 有望录得可观增长

云锋金融指出佳兆业货值丰富,有望持续录得可观增长。2018年报显示,佳兆业总土储建面2400万平方米,货值约4640亿人民币,其中在大湾区的货值占公司总货值73%,在房地产企业中排名第7。此外,佳兆业尚有未纳入土储的旧改项目约3000万平方米,99%位于大湾区。其认为,优质且丰富的土储将助力佳兆业稳健增长。

2019年5月,穆迪首次给予佳兆业B1评级,也预期佳兆业基于庞大可售资源,包括在一线及重点二线城市持续转化的旧改项目,集团合约销售权益金额将在2019年及2020年可续录得可观增长,此规模大于许多B1评级的中国房地产同业。据佳兆业集团公告,截至2019年4月,录得合约销售额205.32亿人民币,同比增长68.9%,完成全年目标的23.47%。


土储成本较低 旧改转化增厚利润

在云锋金融看来,由于旧改土地成本低于深圳公开出让土地成本,有助于佳兆业达到较高的毛利率。随着旧改项目持续转化,也有望增厚佳兆业集团利润。


作为资深旧改专家,佳兆业集团深耕城市更新领域20载,具有丰富的旧改经验。上市以来每年基本都能成功转化一定数目的旧改项目,累计成功转化了1100万平方米的旧改项目。云锋金融指出,公司在旧改方面的专业性、规范性颇具竞争力。穆迪也预计,随着旧改项目的贡献增加,未来12至18个月集团的毛利率,与2018年的29%比较,将增加至31%-32%。


货值丰富 有望录得可观增长

云锋金融持续看好佳兆业集团,此前多次给予买入评级。其认为,佳兆业集团持续优化资本结构和债务结构,2018年净负债率下降64个百分点至236%,1年内到期的债务下降4个百分点,现金短债覆盖比例由2017年的0.95提升至1.31。2018年公司还获得中诚信“AA+”评级,拓宽了境内多个融资渠道。


同时,云锋金融指出此次佳兆业连获三大国际评级机构评级,亦有助于降低境外融资成本,优化债务结构,提升安全边际。此次评级发布后,佳兆业美元债价格迅速上涨,截止5月17日,佳兆业集团2021年6月到期的美元债收益率9.54%,较去年同期类似久期的美元债,收益率下降1.12%。

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